上交所近日正式发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，为商业航天企业打开了IPO大门。根据新规，即使处于亏损状态的商业火箭企业，只要满足“预计市值不低于40亿元”且“在申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨”，即可申请上市。 这一重大利好消息刺激A股商业航天板块集体走强。与此同时，全国多地纷纷设立专项私募基金，两江新区私募基金集群募资已超百亿，重点投向空天信息、半导体等前沿领域。 科创板第五套标准：为商业航天量身定制的上市通道 科创板第五套上市标准的核心特点是包容度更强，它不对企业营收和净利润规模作硬性要求，转而采用“市值+研发”的评估方式。具体门槛是“市值不低于40亿元+核心技术突破+阶段性成果”。 此次发布的《指引》将商业火箭企业适用科创板第五套上市标准的阶段性成果明确为：“在申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨。”这一规定结合行业自身的发展和特点，为商业航天企业的上市提供了明确指引。 科创板第五套标准的扩容工作始于2025年6月。当时证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，提出支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用科创板第五套上市标准。 这一政策调整直击商业航天企业“研发投入高、盈利周期长”的痛点。 商业航天企业单次发射成本高达数亿元，而卫星企业从研发到完成组网需要5年至8年的漫长周期，投资圈对这类长周期投资往往比较谨慎。 商业航天企业IPO竞速赛已经开启 在政策利好的刺激下，商业航天企业纷纷启动IPO进程。据统计，自2025年6月18日至11月27日，已有6家商业航天企业IPO辅导备案获得地方证监局受理。 这些企业包括蓝箭航天空间科技股份有限公司、中科宇航技术股份有限公司、江苏天兵航天科技股份有限公司、北京星河动力航天科技股份有限公司、江苏屹信航天科技股份有限公司和北京微纳星空科技股份有限公司。其中，屹信航天、微纳星空为商业卫星企业，其余4家均为商业火箭企业。 此外，星际荣耀航天科技集团股份有限公司早在2020年就已经提交IPO辅导备案。 截至目前，共有5家头部商业火箭企业启动IPO。 东方空间（山东）科技有限公司也表示正紧锣密鼓推进上市筹备工作，未来将择机考虑申报科创板。 从全球视角看，美国太空探索技术公司(SpaceX)可能启动IPO的消息，进一步点燃了全球商业航天资本热情，也可能加速中国商业航天企业的资本运作步伐。一场商业航天企业的“IPO竞速赛”已然展开。 低空经济与商业航天的协同效应 低空经济作为商业航天的“近亲”产业，同样受益于科创板第五套标准的扩容。低空经济是以低空空域（通常指距地面高度1000米米以下的飞行区域）为活动范围，以无人机、电动垂直起降飞行器（eVTOL）、通用航空等为载体，融合新一代信息技术和高端制造的战略性新兴产业。 截至2023年底，全国注册通航企业达690家，是2015年的2.5倍。 而截至2023年底，国内注册无人机126.7万架，同比增长32.2%，运营无人机的企业达1.9万家。 据测算，2023年我国低空经济规模超5000亿元，2030年有望达到2万亿元。 低空经济与商业航天存在显著的协同效应。在技术层面，二者在导航、通信、材料等领域有共同的技术基础；在应用层面，低空经济为商业航天提供了下游应用场景，如卫星导航在无人机领域的应用。 资本市场也将低空经济与商业航天视为协同发展的产业。科创板第五套标准同时将这两个领域纳入适用范围，体现了政策制定者对产业链协同发展的考量。 资本布局：私募基金与产业链投资加速 随着商业航天IPO开闸，资本布局也在加速。近年来，私募基金纷纷设立专项基金布局空天信息领域。 例如，顺灏股份作为加轮独投方投资1.1亿元于北京轨道辰光科技有限公司。 在政策出台后的一个月内，至少有4起亿元级别商业航天融资项目落地。 一级市场的投资逻辑也发生了明显变化。据东方富海创始合伙人、董事长陈玮介绍，此次科创成长层的设立与第五套上市标准的重启，标志着监管部门正尝试从制度供给端修复创新资本链条，也为服务新质生产力的创投机构构建了更清晰的退出预期。 一级市场的投资逻辑将回归对底层技术与中长期竞争力的关注，而非短期财务指标。 上市公司也在积极布局商业航天产业链。信维通信披露其商业航天布局已形成独特竞争优势，相关业务已成为公司“1+3+N”战略的核心组成部分。 超捷股份与力合科创等企业也纷纷披露在商业航天领域的进展。 深空经济：万亿级市场前景 商业航天的快速发展为深空经济奠定了坚实基础。深空探测实验室近日发布了深空经济的十大重点产业方向，包括深空资源开发、深空互联网、深空能源、深空生物、深空运输、深空智能、深空建造、深空旅游、深空安全以及深空文化。 国外咨询公司预计，2040年，全球深空经济规模将达到万亿美元。 在深空探测实验室总工程师史平彦看来，商业航天的快速发展显著降低了进入太空的成本，从而降低了航天行业门槛，吸引更多资本参与，为深空经济形成完整产业生态奠定了坚实基础。 深空探测实验室合肥公司总经理助理常军表示，实验室已采取多项系统性措施推动深空经济发展，包括成立成果转化与产业化委员会、构建生态协同发展圈、联合投资机构设立深空产业基金、组建深空产业协同创新联盟以及设立孵化器等。 然而，深空产业面临显著的融资缺口，亟须更多具备长期视野的“耐心资本”支持。 深空探测领域的配套体系尚不健全，产业生态还不够成熟，需要全社会共同关注，吸引更多社会资本参与，携手构建完善的产业生态。 06 理性看待投资机会：技术实力与商业化能力并重 尽管商业航天和低空经济前景广阔，但投资者需保持理性。商业航天具有“高投入、长周期、高风险”的行业特性，核心技术研发、规模化生产、星座建设运营等环节均需要巨额资金支持。 行业仍处于早期发展阶段。以eVTOL（电动垂直起降飞行器）行业为例，由于技术攻坚期漫长、商业兑现滞后，eVTOL企业在发展过程中时不时会面临“资本断流”风险。 御风未来创始人兼CEO谢陵指出，低空经济是一个典型的“技术牵引，政策驱动”的新兴产业，行业企业前期往往面临研发投入大、周期长、验证成本高等挑战。 对于商业航天企业IPO，市场各方的关注点超越了传统的财务指标，更侧重于技术壁垒和商业落地能力。 南开大学金融学教授田利辉表示，对于商业航天企业IPO，市场的核心关注点是技术能否转化为产能。 比如，企业是否具备规模化生产能力，商业化进展如何，资金使用效率如何，团队是否具备持续创新能力等。 投资者应关注企业的核心技术优势、商业化进度以及市场前景，避免盲目跟风概念炒作。随着行业逐渐成熟，拥有核心技术和清晰商业化路径的企业将脱颖而出，赢得市场认可。 从资本市场角度看，科创板第五套标准的扩容为商业航天和低空经济企业提供了前所未有的机遇。业内普遍认为，2025至2027年是行业分水岭，火箭回收技术成熟与卫星批产能力落地将分别解决成本与周期痛点。 随着更多企业登陆资本市场，技术成本持续降低，商业应用场景不断丰富，中国商业航天不仅将在国内形成较大市场规模，更将在全球赛道上占据重要地位。
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